前言：

次贷危机又称次级房贷危机，也译为次债危机。它是指一场发生在美国，因次级抵押贷款机构破产、投资基金被迫关闭、股市剧烈震荡引起的风暴。它致使全球主要金融市场隐约出现流动性不足危机。2008年美国次贷风波持续蔓延，华尔街风声鹤唳。

2008年3月，美国第五大投资银行贝尔斯登因濒临破产而被摩根大通收购。

2008年9月14日，美国第四大投资银行——雷曼兄弟宣布破产，与此同时，全美最大的保险公司美国国际集团(AIG)也传来濒于崩溃的信号，这些消息震惊了整条华尔街，也震动了全球的金融市场。这一天，也将成为美国人乃至全世界人们终身难忘的一天。

2008年9月15日，美国银行以接近500亿美元总价收购美第三大投资银行美林公司。大名鼎鼎的美国五大投行，到目前为止已经有三家被信贷危机拖垮。剩下的只有摩根士丹利和高盛集团两家。

2008年9月18日，美联储开创先河，宣布向危在旦夕的美国国际集团(AIG)提供850亿美元紧急贷款，换取其79.9％股权，变相接管该集团。

1. 近期美国次贷危机事件解析

1.1 贝尔斯登危机

贝尔斯登的这场危机因自身产品结构引发，但最终因市场的恐慌，而在一周内陷入绝境。3月11日，美国股市便开始流传贝尔斯登可能出现了流动性危机。这个消息令市场惊慌，投资者纷纷抛售金融股。几天后，越来越多的贷款人和客户开始从贝尔斯登撤出他们的资金，尽管贝尔斯登其实拥有稳定的缓冲资本。结果，贝尔斯登的超额流动性迅速地消磨殆尽。最后，摩根大通宣布收购贝尔斯登公司，并获美联储批准。

1.2 雷曼破产

雷曼公司拥有158年悠久历史，曾经幸免于19世纪的铁路公司倒闭风暴、20世纪30年代的美国经济“大萧条”、以及10年前的长期资本管理市场崩溃潮。曾居美国银行业市值第四位的雷曼公司上周披露的三季度财报出现39.3亿美元亏损，其股价在短短九个月狂泻95%，从年初的超过60美元到如今的21美分。雷曼拥有的债务已超过6130亿美元，成为美国开国以来规模最大的破产申请案例。因此，雷曼也一举超过德崇证券，成为美国历史上倒闭的最大金融公司。

1.3 美林公司被迫卖身

被誉为拥有美国最好的资产管理业务的百年老店美林公司，因不堪债务的重负而被迫卖给美国银行。美国银行收购美林的价格约合每股29美元，与美林股票12日每股17.05美元的收盘价相比溢价70%。该收购使美林免于成为全球信贷危机下一破产者。美林拥有94年历史，以1.6万人组成的金融经纪人大军有“雷电部落”绰号。但“雷电部落”未能躲过信贷风暴袭击，其股价从去年1月的每股97.53美元最高点至今已暴跌80%，与抵押贷款相关业务净损失大约190亿美元。过去的一星期里，美林的股票贬值36%。

1.4  AIG被变相接管

根据协议，美国政府除了拥有79.9％股权外，亦有权否决向股东派息，AIG行政总裁被撤换。AIG须在两年内偿还该项850亿美元的贷款，利息为3个月期伦敦银行同业拆息加850点子，分析指息率极高，现时计达15厘，迫使AIG加快出售资产，这样其实与破产并没多大分别，AIG要慢慢终止合约，变卖资产套现。但美联储拯救AIG未能挽回市场信心，9月17日，道琼斯指数早段下跌逾300点。AIG股价早段再跌46％，报2.04美元。

2. 美国次贷危机对中国经济的影响

2.1 宏观经济政策影响

9月16日，全球股市依然下滑：美股开盘即跌，欧洲股市、亚太股市重挫，A股沪指跌破2000点。为了拉低融资成本、安抚投资人并重塑市场信心，以美联储为首的全球央行和金融监管当局各显神通，为金融体系注入超过3000亿美元的流动性。

在漩涡中心的美国，美联储过去两天连续通过回购协议向市场注资1200亿美元。随后欧元区、英国、日本、澳大利亚以及瑞士等多个央行也连续采取注资措施。据不完全统计，各大央行过去两天累计注资超过3000亿美元，主要途径包括回购和拍卖等。

在亚洲，中国大陆和台湾都先后宣布下调存款准备金率或是贷款利率。有分析认为，这些举动也是出于美国金融危机的考虑。

从2008年9月25日起，除工商银行、农业银行、中国银行、建设银行、交通银行、邮政储蓄银行暂不下调外，其他存款类金融机构人民币存款准备金率下调1个百分点，汶川地震重灾区地方法人金融机构存款准备金率下调2个百分点。这是近年来央行首次下调存款准备金率和贷款基准利率。

美国的次贷危机对中国的直接影响有限，但它使得中国经济运行的外部环境充满了不确定性，宏观经济政策出现了很多冲突和矛盾。

美国次贷危机增加了人民币升值压力和通胀压力，使得中国目前货币政策进退两难。一方面，美联储连续降息和美元资产遭抛售使得美元加速贬值，中美之间利差进一步扩大，套利和套汇收益预期加大；同时，国际金融市场的动荡不安使得寻求安全的国际资本流入中国，国内的流动性过剩难以改善，人民币升值压力很大；另一方面，美元的持续走软导致以美元计价的大宗国际商品价格（特别是石油和农产品）不断攀升，使得我国输入型通货膨胀压力非常大。目前央行降低了贷款基准利率，但通货膨胀的压力也不容忽视，因而降息的幅度不能过大。可以说，中国的货币政策为美国次贷危机所“绑架”，进退维谷，调控空间很小。

2.2 美元兑人民币汇率的影响

08年4月，美元兑人民币的汇率跌破7，而后，汇率在大体上一直趋于下降趋势，9月15日上午，因雷曼兄弟申请破产，致使美元大幅下挫，美元指数上午最低探至77.64点，跌幅达1.6%。午后在国际油价继续探底之时，美元指数开始振荡回升，跌幅收窄。16日，美元兑人民币的汇率下跌至6.8203。

综合考虑以上的影响层面，联系CPI和国际原油价格，我们从而得出以下的图表：

在图1中，为了简化统计过程，WTI及人民币汇兑美元的汇率都用简单的算术平均法，将每天的数据统计成月均值；09年9月份的数据，都是统计截止到9月16日的数据；汇率的数据是每10元美金相应兑换的人民币数额。

从图1中我们可以看到，四个经济变量在近期都有不同程度的下降。其中贷款基准利率是近期的首次下降，而人民币兑美元的汇率是一个比较平缓、逐步下降的过程。这两个变量受人为控制的因素较大，因而变动幅度不大。国际原油价格从08年的7月份开始下滑，近期受到美国次贷的影响进一步地下跌。CPI指数在经过07年的一路上扬之后，于08年2月份有所下滑，随即小幅上扬后再于08年4月份一路下跌，8月份的CPI指数达到4.9%。

3. 美国次贷危机对中国楼市的影响

美国次贷危机对中国楼市的影响主要是通过经济影响来间接作用。中国房地产市场化程度不高，土地制度还未改革，而市场本身与美国经济接触有限，所以美国的次贷危机不会对中国楼市产生太大影响。

首先，从市场影响上看，“双降”是货币政策调整的强烈信号，这对于一直在等待政府救世的开发商们无疑是一剂强心剂，增加了信心。

其次，这次降低贷款利率，基本上没有调房地产贷款利率，也没有降低所有银行的准备金利率，只是下调了中小金融机构人民币存款准备金率。说明央行推出的货币新政，只是一种试探性政策，央行是否出台更多松绑政策，关键要看这次试探性政策推出后的市场反应——不是看楼市反应，而是看整个国内经济的综合反应，以及国际金融形势变化，尤其要看应对次贷危机冲击波的效果。

最后，贷款基准利率的下调，对于楼市来说是一个利好消息，但其对楼市实体的影响在短时间内难以显现出来。而且，货币政策的变化对房地产的影响是短暂的，不足以真正改变楼市的低迷。经过此轮较长期低迷楼市的调整，无论是投资型买家还是自住型买家，已对楼市有了较为清醒的认识和理性的判断，楼市的发展趋势正回归理性。房产市场的运行仍由供需关系决定其基本的发展方向。